Le criticità legate all’Iran hanno trasformato il rischio geopolitico in vincoli di offerta di petrolio, ridefinendo i mercati energetici globali.
I mercati dell’energia sono diventati la prima linea nell’impatto sul mercato del conflitto in Iran. Il rischio geopolitico era ampiamente previsto e i prezzi del greggio erano già saliti nelle settimane precedenti gli attacchi. Tuttavia, il brusco rallentamento dei flussi fisici attraverso lo Stretto di Hormuz ha introdotto un nuovo e più acuto rischio di offerta.
L’Iran produce circa 3-3,5 milioni di barili di petrolio al giorno (mmbbl/d) di petrolio, esportandone la maggior parte verso la Cina a prezzi scontati. Con una capacità inutilizzata rimanente limitata nell’OPEC+, qualsiasi interruzione prolungata sarebbe difficile da compensare. L’ultimo aumento della produzione dell’OPEC è marginale rispetto alla portata della potenziale interruzione. Se i barili non riescono a superare lo Stretto, gli aumenti dichiarati dell’offerta offrono poco sollievo reale.
La domanda chiave per i mercati non è più se il petrolio reagirà, ma per quanto tempo persistearanno le perturbazioni fisiche dell’offerta.
Lo Stretto di Hormuz: un collo di bottiglia sotto pressione
Il trasporto marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz è di fatto paralizzato all’inizio di marzo. A parte le navi iraniane, ci sono state pochissime traversate confermate da petroliere, poiché gli armatori hanno annullato i transiti e gli assicuratori hanno ritirato la copertura in seguito agli attacchi a più navi. Questa dinamica da sola è sufficiente a incorporare un significativo premio di rischio geopolitico nei prezzi del petrolio.
La Casa Bianca ha dichiarato che sosterrà le coperture assicurative e potrebbe fornire scorte navali statunitensi. Poiché gli asset navali statunitensi nella regione sono probabilmente messi a dura prova dalle operazioni in corso, non è chiaro quanto rapidamente possano essere implementate le scorte navali e le tempistiche sono importanti. Se le interruzioni nelle spedizioni persistono, i vincoli di stoccaggio regionale diventano stringenti, costringendo i produttori a bloccare l’offerta indipendentemente dalla domanda.
Le interruzioni della produzione non sono più teoriche
Le conseguenze del transito vincolato sono già visibili:
- L’Iraq ha ridotto la produzione di petrolio di circa 1,5 milioni di barili al giorno al 3 marzo.
- Il Kuwait e gli Emirati Arabi Uniti stanno riducendo la produzione per gestire i requisiti di stoccaggio.
- Se lo Stretto dovesse rimanere di fatto chiuso, ulteriori interruzioni diventerebbero significative man mano che la capacità di stoccaggio si riempie.
Il Regno dell’Arabia Saudita illustra sia le opzioni di mitigazione che i loro limiti. Il Regno esporta circa 7,2 milioni di barili di petrolio al giorno attraverso lo Stretto, ma dispone anche di un oleodotto da 5 milioni di barili al giorno verso il Mar Rosso. Secondo quanto riferito, i produttori sauditi stanno chiedendo ai clienti di prelevare i barili dai porti occidentali. Anche in questo caso, queste rotte non sono esenti da rischi, sottolineando che la logistica alternativa comporta le proprie sfide di sicurezza.
I raffinatori statunitensi emergono come beneficiari nel breve‑termine
I mercati dei prodotti raffinati stanno amplificando queste dinamiche. Quasi 4 milioni di barili al giorno di prodotti raffinati transitano normalmente attraverso lo Stretto, e la produzione delle raffinerie è già stata colpita, restringendo i bilanci globali dei prodotti raffinati. Diverse raffinerie di petrolio in Medio Oriente sono state attaccate durante la settimana, mentre il Kuwait avrebbe già ridotto la produzione di raffinazione a causa della mancanza di capacità di stoccaggio residua e si prevede che ridurrà ulteriormente nei prossimi giorni. Anche i raffinatori asiatici, di fronte a un’offerta di greggio ridotta, stanno riducendo la produzione.
Nel frattempo, i margini di raffinazione per diesel e jet fuel sono aumentati nettamente questa settimana, riflettendo un’offerta di prodotti più limitata. In Europa, i prezzi del gas naturale sono aumentati, aumentando i costi di raffinazione globali, mentre i prezzi del gas naturale negli Stati Uniti sono aumentati solo moderatamente, migliorando la competitività di costo per gli operatori statunitensi.
Questi fattori hanno determinato una notevole sovraperformance nel settore statunitense della raffinazione, mentre i mercati rivalutano i vincitori e i perdenti regionali a seguito della perturbazione.
Lo shock del gas naturale liquefatto (GNL) aggrava la storia dell’energia.
Il petrolio non è l’unico fattore in gioco. I prezzi internazionali del gas naturale sono aumentati dopo che QatarEnergy ha interrotto la produzione di GNL (circa il 20% dell’offerta globale di GNL). Ha dichiarato forza maggiore in seguito a un attacco; tuttavia, l’arresto è stato inevitabile, data la mancanza di percorsi alternativi verso il mercato e la limitata capacità di stoccaggio in loco, tipica degli impianti a GNL, dato il costo elevato dello stoccaggio del GNL. Data la dimensione dell’impianto, potrebbero essere necessarie settimane per riavviare dopo la riapertura delle rotte di navigazione e ancora più tempo per tornare alla piena capacità.
Questo sviluppo restringe i bilanci globali di gas e aumenta i costi energetici per le regioni dipendenti dalle importazioni‑. Gli esportatori statunitensi di GNL beneficiano di un più ampio spread di prezzo transatlantico, mentre le aziende con esposizione diretta alla produzione di GNL del Qatar affrontano venti contrari nel breve periodo nei flussi di ‑cassa. Il punto di partenza più ampio è che l’insicurezza energetica sta rafforzando le pressioni inflazionistiche al di fuori degli Stati Uniti.
Le interruzioni dei servizi petroliferi superano il sostegno ai prezzi
Le società di servizi petroliferi sono rimaste indietro nonostante i prezzi del petrolio più elevati. Il Medio Oriente è una regione chiave per i servizi petroliferi globali, ma le operazioni sono sempre più interrotte. Con i voli cancellati, le ambasciate chiuse e molti lavoratori costretti a rifugiarsi nelle proprie case, l’attività offshore è stata di fatto sospesa in alcune parti della regione.
Le chiusure dei pozzi e le disfunzioni operative si traducono in un rallentamento dell’attività dei servizi, anche quando i prezzi sono in aumento.‑ Per ora, il rischio di esecuzione è il principale fattore che pesa sulle prospettive dei servizi petroliferi.
Conclusioni
Il conflitto in Iran ha spostato i mercati petroliferi dal rischio geopolitico astratto a tangibili interruzioni dell’offerta. Con il trasporto marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz quasi interrotto, i vincoli di stoccaggio stanno forzando le chiusu‑re, i margini di raffinazione si stanno ampliando in modo non uniforme e i prezzi dell’energia stanno ritrasmettendo il rischio di inflazione nell’economia globale. La domanda chiave per i mercati non è più se il petrolio reagisce, ma quanto dureranno le perturbazioni fisiche e se gli shock energetici inizieranno a generare un inasprimento finanziario.
