Punti chiave
- Nonostante un contesto geopolitico esterno instabile, l’ampia e diversificata gamma di aziende europee di alta qualità crea un terreno fertile per gli stock picker.
- I produttori di apparecchiature per semiconduttori si distinguono, con gli ordini che beneficiano della spinta agli investimenti legati all’IA.
- Mentre l’Europa si avvicina a un punto di svolta, aziende di alta qualità negoziano a valutazioni interessanti.
Il mercato azionario europeo ha iniziato il 2026 con una nota positiva, proseguendo il movimento di rotazione dagli Stati Uniti verso l’Europa e l’Asia. La relativa stabilità del Vecchio Continente è stata la motivazione principale. Ma da quando la guerra con l’Iran è iniziata, il 28 febbraio, la stabilità è una prospettiva molto meno certa e il rischio di inflazione sta tornando.
Il mercato è ossessionato dalla geopolitica e dalla macroeconomia di breve periodo. Ma sono le aziende che contano. Al di là del rumore e della volatilità, ricerchiamo modelli di business di successo – oggi e, soprattutto, nel lungo periodo.
Lo shock seguito all’attacco all’Iran richiama quanto accaduto con i dazi USA della scorsa primavera, quando i listini corregsero bruscamente per poi rimbalzare altrettanto rapidamente. La reazione ha colpito l’indice, ma non tutti i titoli nello stesso modo. Prendiamo ad esempio Rolls-Royce, il produttore britannico di motori aeronautici, che abbiamo privilegiato. Dopo l’introduzione dei dazi, il prezzo delle azioni di Rolls inizialmente è diminuito, per poi recuperare. Gli investitori hanno capito che, indipendentemente dal luogo di produzione dei motori, la chiave dei profitti risiede nella manutenzione di lungo periodo; e i dazi non incidono sul settore della manutenzione.
L’ampia e diversificata gamma di aziende di elevata qualità rende l’Europa un contesto ideale per lo stock picking. Sebbene settore e stile siano importanti per comprendere il contesto, i nostri successi sono dovuti alla selezione di titoli. Né il valore né la crescita hanno avuto il sopravvento, ma lo stock picking ha individuato alcuni chiari vincitori.
Titoli che ci piacciono
La tecnologia ha trainato la performance, senza sorprese. Abbiamo da tempo riconosciuto la forte leadership dell’Europa nella produzione di semiconduttori attraverso ASML e ASM International. L’AI richiede enormi programmi di investimenti in conto capitale da parte delle grandi società di software globali, che aumentano la domanda di chip per computer sempre più veloci. Quando la domanda di memoria per computer aumenta, i portafogli ordini di ASMI e ASML si rafforzano. Entrambe hanno recentemente aumentato le previsioni sugli utili e sono state i principali vincitori, come Infineon Technologies, che produce semiconduttori per automobili.
Le aziende che contribuiscono a produrre elettricità sono di enorme interesse. La rete elettrica europea è obsoleta. Nel 2025, si sono verificati blackout in Spagna e Portogallo, seguiti da un episodio all’aeroporto di Heathrow. La rete attuale non è nemmeno abbastanza efficiente da soddisfare la domanda odierna. Il domani porterà una domanda molto più elevata, sostenuta dalla crescente domanda di energia indotta dall’AI e da un numero crescente di veicoli elettrici. Il nostro portafoglio comprende società come Vestas, produttore di turbine eoliche, e Siemens Energy, produttore di turbine a gas, che sono al centro di queste dinamiche. Dispongono di prodotti eccellenti per soddisfare un’esigenza crescente e disperata.
Tornando alla geopolitica, è ancora al centro dei titoli. Anche prima dell’attacco all’Iran, il 2026 è iniziato con la decapitazione della leadership venezuelana da parte di Trump. Più vicino al nostro scenario interno, Trump ha fatto una mossa per la Groenlandia, ma ora sembra pensare che un accordo funzioni meglio di un’invasione.
Quali sono le implicazioni per i mercati e le società in cui investiamo? L’aumento dei prezzi dei metalli preziosi avvantaggia aziende di tecnologia mineraria come ABB e Sandvik. I titoli di difesa continuano a essere un tema.
Evitare le sfide, trovare le gemme
Il confronto tra Europa e Stati Uniti era al centro dell’attenzione all’inizio del 2025; chi prende decisioni di asset allocation sa che il dollaro è vulnerabile, e che il consumatore statunitense è più debole rispetto a quello europeo, con rischi legati a inflazione e debito.
Nonostante l’attuale instabilità, l’Europa si sta avvicinando a un punto di svolta. A condizione che la crisi iraniana non si protragga, l’Europa potrebbe beneficiare di costi energetici più bassi, dello stimolo fiscale in Germania e di un aumento dei consumi delle famiglie. Le aspettative di consenso per il 2026 indicano una crescita degli utili societari a doppia cifra, mentre le società di alta qualità sono quotate a valutazioni interessanti.
L’Europa è un mercato interessante e redditizio in cui investire. Ma ciò non vale per tutti i titoli. Occorre un lavoro accurato per superare le sfide e scovare le vere opportunità.
