Les investisseurs obligataires sont confrontés à une baisse des taux, à des spreads serrés et à un marché de l'emploi fragile. Le plan nécessite de verrouiller le rendement et d'assurer la gestion de la duration, tout en restant vigilant sur la qualité du crédit.
Les perspectives des obligations en 2026 semblent solides, mais ce n’est pas sans obstacles. Les conditions favorables à des rendements attrayants, compte tenu des réductions de taux proactives de la Réserve fédérale (Fed), de la résilience des fondamentaux des entreprises et de l’appétit soutenu des investisseurs pour les obligations. Néanmoins, l’affaiblissement du marché du travail et la contraction des spreads de crédit présentent des défis potentiels. Nous prévoyons que 2026 sera une année où les investisseurs pourront trouver de la valeur en sécurisant le rendement, en gérant la duration et en mettant l’accent sur la diversification, tout en étant attentifs à la qualité du crédit.
Positionnement en faveur de réductions proactives des taux de la Fed
Nous sommes dans un environnement où la Fed réduit ses taux de manière proactive afin d’éliminer le risque de conséquences négatives, et non en réaction à une crise (récession). Le marché table actuellement sur une séquence de réductions totalisant 75 à 100 points de base (pb) en 2025 et 75 pb supplémentaires en 2026. Cela suggère que le marché s’attend à un cycle agressif de baisses de taux, ce qui constituerait un écart significatif par rapport aux normes historiques en dehors d’une récession (voir figure 1).
Pour procéder à ce niveau d’assouplissement, la Fed aurait besoin de nouvelles preuves de la détérioration du marché du travail, qui devront arriver relativement rapidement. Cela exige également que la Fed examine (laisse passer) tout effet direct et secondaire des droits de douane sur l’inflation, l’accélération des dépenses en capital du secteur privé, l’assouplissement des conditions financières et l’impact budgétaire positif du One Big Beautiful Bill Act.
Nous estimons que ce scénario est peu probable, ce qui suggère que la courbe des bons du Trésor est mal évaluée, ce qui crée une opportunité pour les investisseurs. Contrairement aux cycles précédents, où les baisses de taux ont permis de faire redresser la courbe des taux, les baisses d’aujourd’hui devraient maintenir la courbe stable ou légèrement plus plate. Cela a trois implications pour les portefeuilles obligataires :
- La duration devient attractive. Elle offre à la fois un rendement accru et une protection à la baisse par rapport aux pertes des marchés des actions, en particulier par rapport aux liquidités.
- Récolte de revenus. Les investisseurs peuvent profiter de rendements de départ élevés sans avoir à parier sur l’économie.
- Diversification. Les obligations de haute qualité fournissent une protection, en particulier dans un environnement où l’inflation reste (relativement) faible.
Figure 1: Cycles d’assouplissement de la Fed depuis 1990
Période | Variation du taux des Fonds fédéraux (pb) | Assouplissement quantitatif du bilan de la Fed | Variation du taux de chômage entre le plus bas et le plus haut (% de points) |
|---|---|---|---|
1990/91 | -525 | Non | +2,8 |
1995/96 | -75 | Non | <0 |
1998 | -75 | Non | <0 |
2001 | -550 | Non | +2,5 |
2007/09 | -500 | Oui | +5,6 |
2019 | -75 | Non | <0 |
2020 | -150 | Oui | +11,3 |
2024 | -100 | Non | +0,8 |
2025/26 | -75 (2025) et -75 (2026) Implication du marché | Non | +0,3 (Janvier – Août 2025) |
Source : Bloomberg LP et Columbia Threadneedle Investments. Données au 31 octobre 2025. 1990/91, 2001, 2007/09 & 2020 = la récession.
Notre guide : trouver de la valeur grâce à une baisse des taux, à des spreads serrés et à des fondamentaux solides
La tension entre la faiblesse du marché du travail et la croissance économique continue définira l’évolution du marché obligataire en 2026. Nous estimons que trois scénarios pourraient se produire :
Scénarios pour les obligations
Scénario | Description | Résultats des obligations |
|---|---|---|
Statu quo (scénario de base) | Offre de main-d’œuvre redéfinie à la baisse ; chômage inférieur à 4,5 % ; croissance toujours à 1 % | Duration multisectorielle complète, crédit sélectif |
Récession | Le ralentissement de la demande entraîne une hausse du chômage avec un décalage | Qualité d’investissement, obligations de plus longue durée |
Reprise | L’incertitude commerciale se réduit, les investissements stimulent l’embauche, la relance budgétaire, les conditions financières accommodantes et la politique monétaire | Obligations à court terme |
Source : Columbia Threadneedle Investments. Données fournies à titre indicatif uniquement.
Dans notre scénario de base, avec des rendements des bons du Trésor d’environ 4 % sur 10 ans et un rendement du crédit d’investissement de première qualité de près de 5 %, les obligations présentent une proposition de valeur convaincante, en particulier dans un contexte d’inflation d’environ 3 % (figure 2). Dans cet environnement, les investisseurs doivent privilégier les secteurs offrant un rendement plus élevé par unité de duration.
Figure 2 : Le rendement réel des obligations de haute qualité reste attractif
Inflation annuelle nette IPC des rendements des entreprises Bloomberg (%)
Source : Bloomberg LP. Données au 30 octobre 2025. Le rendement des entreprises est représenté par l’indice Bloomberg Corporate yield-to-worst, qui suit la YTW du marché obligataire d’entreprises de catégorie investissement américaines.
Ces facteurs pointent vers des opportunités spécifiques dans le secteur des obligations :
- Prêts à la consommation. La finance basée sur les actifs se distingue en tant que domaine de valeur. Soutenues par des bilans des ménages sains et garanties, les obligations orientées vers la consommation offrent une diversification par rapport au crédit aux entreprises traditionnel.
- Investment Grade. Les fondamentaux sont solides, mais les prix élevés rendent les obligations d’entreprises moins attractives en raison du risque d’élargissement des spreads. Pour les investisseurs institutionnels, ils restent une classe d’actifs importante pour l’adossement des passifs. Les titres adossés à des créances hypothécaires d’agences offrent une qualité de catégorie investissement à un meilleur prix.
- Intelligence artificielle (IA). La construction massive des infrastructures d’IA transforme les marchés du crédit et crée de nouvelles opportunités pour les investisseurs obligataires grâce à des structures de financement innovantes et à une demande de capital accrue.
- Obligations internationales. La croissance hors États-Unis peut commencer à paraître plus attractive, la pente des courbes des rendements offrant une prime de risque supplémentaire sur des marchés tels que le Japon, la France et l’Australie. La dette des marchés émergents présente des poches de valeur.
- Prêts à effet de levier. Il s’agit d’un appel contraire, compte tenu de la faiblesse des spreads et de la baisse des taux. Cependant, ils ne sont pas aussi onéreux que d’autres secteurs et sont devenus un produit viable à travers les cycles économiques, ce qui élargit les opportunités à haut rendement.
Dans le même temps, nous restons relativement peu enclins au risque dans les secteurs où nous estimons que nous ne sommes pas suffisamment rémunérés pour le risque.
Gérer le risque du portefeuille dans un environnement de crédit tendu
Les perspectives « régulières » pour 2026 présentent des risques de baisse croissants :
- Dispersion du crédit. Les récents défauts très médiatisés ont été spécifiques aux émetteurs, ce qui reflète la faiblesse au bas de l’échelle des emprunteurs, que ce soient des ménages ou des entreprises. Il est important de noter que nous ne voyons pas cette faiblesse se propager. La véritable histoire est plutôt la dispersion : après plusieurs années de surveillance, nous observons aujourd’hui des différences significatives dans la performance du crédit entre les secteurs et les émetteurs.
- Tarifs douaniers. Les tarifs douaniers constituent un autre risque potentiel. Si la réaction économique a été modérée jusqu’à présent, les effets peuvent se faire sentir lentement sur les stocks et frapper plus fortement les consommateurs en 2026.
- Volatilité du crédit. Les investisseurs doivent également être prêts à la volatilité des spreads à mesure que le cycle mûrira. Concentrez-vous sur les risques réels (tendances du marché du travail, stress des consommateurs et impacts des tarifs douaniers) tout en ignorant le bruit. C’est là que la recherche fondamentale sur le crédit rayonne.
- Politiques et politique. Le bruit lié aux politiques a été intense et devrait le rester en 2026. Les investisseurs doivent toutefois garder à l’esprit que cela a une influence limitée sur la performance réelle des marchés obligataires. La demande de titres obligataires américains reste forte, de nombreux thèmes politiques n’ayant pas eu d’impact significatif sur la dynamique du marché.
Conclusion
En 2026, nous estimons que le marché obligataire continuera à offrir de la valeur et des opportunités, mais non sans risque. Les réductions préventives de la Fed, la stabilité de l’environnement macroéconomique et la demande pour les titres à revenu fixe constituent un terreau pour des rendements constructifs. Cependant, la vigilance est de mise, car les tensions sur le marché du travail et les événements de crédit pourraient s’accentuer. En mettant l’accent sur la duration, le rendement et la diversification, les investisseurs peuvent positionner leurs portefeuilles pour résister à la volatilité et saisir les opportunités dans un paysage en mutation.
