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Insights

Europa findet seinen Halt

Paul Doyle
Head of Large Cap European Equities

Überblick

  • Das US-Wachstum ist zunehmend von einem begrenzten, KI-gesteuerten Investitionsboom abhängig, wobei Arbeitsmarkt und Konsum schwächer werden.
  • Die Bewertungen in den USA sind zu hoch, und die ausländischen Zuflüsse können zurückgehen, was den Dollar anfällig macht.
  • Europa tritt ins Jahr 2026 mit einer gesünderen Bilanzstruktur, höheren Ersparnissen und nachlassender Inflation ein und die deutsche Fiskalpolitik wirkt unterstützend.
  • Die globalen Gewinne nehmen zu, was Europa und als Assetklasse Small-Caps im Jahr 2026 eine klare Chance bietet.

Nach drei Jahren mit Gewinnen von 20 % hat das Jahr 2026 wieder stark begonnen. Diese jüngste Rallye ist eine der am stärksten konzentrierten aller Zeiten. Der globale Aktienmarkt ist zu zwei Dritteln amerikanisch, und davon entfallen 40 % auf lediglich zehn Aktien – mit einer großen Wette: generative künstliche Intelligenz (KI). Ein Viertel des Weltaktienmarktes hängt davon ab.

Fünf Hyperscaler – Amazon, Google, Meta, Microsoft und Oracle – planen, bis 2030 ihre Bilanzen um 2 Billionen US-Dollar an KI-bezogenen Vermögenswerten hinzuzufügen. Diese Vermögenswerte werden um 20 % pro Jahr abgeschrieben – was jährlichen Kosten von 400 Milliarden US-Dollar entspricht und mehr ist als ihre Gewinne im Jahr 2025. Und das ist noch nicht das ganze Bild: OpenAI benötigt 1,4 Billionen US-Dollar für Rechenzentren, ganz zu schweigen von den Plänen von Anthropic, xAI, CoreWeave, Lambda und Crusoe.

Yann LeCun, Chief AI Scientist bei Meta, hat große Sprachmodelle (LLMs) in Frage gestellt: Sie sind hervorragend darin, altes Wissen zu recyceln, aber nicht in der Lage, Neues zu entwickeln. Die Akzeptanz von KI verlangsamte sich Ende 2025; wir sahen dies in den späten 1990er Jahren mit Dotcom.

Investitionen sind erforderlich, um den First-Mover-Vorteil zu nutzen, wo Netzwerkeffekte, Skaleneffekte oder Patent- und Rechtsschutz vorhanden sind. Dies ist bei KI nicht der Fall, denn hier interagiert der Benutzer nicht mit anderen Benutzern, sondern mit der KI selbst. Im Gegensatz zu Softwareprogrammen, die Sie zu niedrigen Grenzkosten replizieren können, erfordert die Erweiterung der KI-Benutzerbasis mehr Rechenzentren und Energie. Wir hoffen, dass das KI-Ökosystem Ergebnisse bringt, da jeder zusätzliche Dollar an Aktienvermögen fünf Cent zusätzlicher US-Verbraucherausgaben bringt.

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Dieses Dokument dient ausschließlich Informationszwecken und sollte nicht als repräsentativ für ein bestimmtes Anlageprodukt angesehen werden. Dies sollte nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten oder zur Erbringung von Anlageberatung oder -dienstleistungen betrachtet werden. Investitionen beinhalten Risiken, einschließlich des Risikos eines Kapitalverlusts. Ihr Kapital ist gefährdet. Das Marktrisiko kann sich auf einen Einzelmittenten, einen Wirtschaftssektor, eine Branche oder den Markt insgesamt auswirken. Der Wert von Anlagen ist nicht garantiert, und daher erhält ein Anleger den investierten Betrag möglicherweise nicht zurück. Internationale Anlagen sind aufgrund möglicher politischer, wirtschaftlicher oder Währungsschwankungen sowie unterschiedlicher Finanz- und Rechnungslegungsstandards mit bestimmten Risiken und Volatilität verbunden. Die hierin enthaltenen Wertpapiere dienen nur zur Veranschaulichung, können sich ändern und sollten nicht als Kauf- oder Verkaufsempfehlung verstanden werden. Die besprochenen Wertpapiere können sich als rentabel erweisen oder auch nicht. Die geäußerten Ansichten gelten zum Zeitpunkt der Bekanntgabe, können sich bei Änderungen der Marktbedingungen oder anderer Bedingungen ändern und sich von den Ansichten anderer Mitarbeiter oder Tochtergesellschaften von Columbia Threadneedle Investments (Columbia Threadneedle) unterscheiden. Tatsächliche Investitionen oder Anlageentscheidungen, die von Columbia Threadneedle und seinen verbundenen Unternehmen getroffen werden, ob auf eigene Rechnung oder im Auftrag von Kunden, spiegeln nicht unbedingt die geäußerten Ansichten wider. Diese Informationen dienen nicht der Anlageberatung und berücksichtigen nicht die Umstände einzelner Anleger. Anlageentscheidungen sollten stets auf der Grundlage der spezifischen finanziellen Bedürfnisse, Ziele, Zeithorizonte und Risikotoleranz eines Anlegers getroffen werden. Die beschriebenen Anlageklassen sind möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. Vergangene Wertentwicklung garantiert keine zukünftigen Ergebnisse, und auch Prognosen sollten nicht als Garantie betrachtet werden. Informationen und Meinungen Dritter stammen aus Quellen, die als zuverlässig gelten, aber Richtigkeit und Vollständigkeit können nicht garantiert werden. Dieses Dokument und sein Inhalt wurden von keiner Aufsichtsbehörde überprüft.

In Australien: Herausgegeben von Threadneedle Investments Singapore (Pte.) Limited [„TIS“], ARBN 600 027 414. TIS ist von der Verpflichtung befreit, eine australische Finanzdienstleistungslizenz gemäß dem Corporations Act 2001 (Cth) zu besitzen, und stützt sich in Bezug auf die Finanzdienstleistungen, die sie Wholesale-Kunden in Australien anbietet, auf Class Order 03/1102. Dieses Dokument sollte in Australien nur an „Großhandels-Kunden“ gemäß Abschnitt 761G des Corporations Act verteilt werden. TIS wird in Singapur (Registrierungsnummer: 201101559W) von der Monetary Authority of Singapore gemäß dem Securities and Futures Act (Kapitel 289) reguliert, der sich von australischen Gesetzen unterscheidet.

In Singapur: Herausgegeben von Threadneedle Investments Singapore (Pte.) Limited, 3 Killiney Road, #07-07, Winsland House 1, Singapur 239519, die in Singapur von der Monetary Authority of Singapore gemäß dem Securities and Futures Act (Kapitel 289) reguliert wird. Registrierungsnummer: 201101559W. Diese Anzeige wurde nicht von der Monetary Authority of Singapore überprüft.

In Hong Kong: Herausgegeben von Threadneedle Portfolio Services Hong Kong Limited 天利投資管理香港有限公司. Unit 3004, Two Exchange Square, 8 Connaught Place, Hongkong, von der Securities and Futures Commission („SFC“) zur Durchführung regulierter Tätigkeiten des Typs 1 zugelassen (CE:AQA779). Registriert in Hongkong gemäß Companies Ordinance (Kapitel 622), Nr. 1173058.

In Japan: Herausgegeben von Columbia Threadneedle Investments Japan Co., Ltd. Financial Instruments Business Operator, Generaldirektor der Kantolokalen Finanzbehörde (FIBO) Nr. 3281 und Mitglied der Japan Investment Advisers Association und der Type II Financial Instruments Firms Association.

Im Vereinigten Königreich: Herausgegeben von Threadneedle Asset Management Limited, Nr. 573204 und/oder Columbia Threadneedle Management Limited, Nr. 517895, die beide in England und Wales registriert sind und im Vereinigten Königreich von der Financial Conduct Authority zugelassen und reguliert werden.

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In der Schweiz: Herausgegeben von Threadneedle Portfolio Services AG mit eingetragener Adresse: Claridenstrasse 41, 8002 Zürich, Schweiz.

Im Nahen Osten: Dieses Dokument wird von Columbia Threadneedle Investments (ME) Limited vertrieben, das von der Dubai Financial Services Authority (DFSA) reguliert wird. Die Informationen in diesem Dokument stellen keine Finanzberatung dar und sind nur für Personen mit angemessenen Anlagekenntnissen bestimmt, die die aufsichtsrechtlichen Kriterien erfüllen, um als professioneller Kunde oder Marktkontrahent eingestuft zu werden, und keine andere Person sollte sie als Entscheidungsgrundlage verwenden. Dieses Dokument und sein Inhalt sowie alle anderen Informationen oder Meinungen, die Ihnen anschließend zur Verfügung gestellt oder gegeben werden, sind streng vertraulich und ausschließlich zur Verwendung durch die Teilnehmer der Präsentation bestimmt. Eine Vervielfältigung in jedweder Form oder eine Weitergabe an Dritte darf nicht ohne die ausdrückliche schriftliche Genehmigung von CTIME erfolgen. Durch die Entgegennahme dieser Präsentation erkennen Sie an, dass sie weder ganz noch teilweise kopiert oder vervielfältigt werden darf und dass der Inhalt nicht an andere Personen weitergegeben werden darf.

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