Beleggers in vastrentende waarden zien dalende rentetarieven, krappe spreads en een kwetsbare arbeidsmarkt. De regels vereisen dat het rendement wordt vastgelegd en de looptijd goed wordt beheerd, terwijl de kredietkwaliteit nauwlettend in de gaten wordt gehouden.
De vooruitzichten voor obligaties in 2026 zien er gunstig uit, maar er zijn ook obstakels. Met proactieve renteverlagingen door de Amerikaanse Federal Reserve (Fed), veerkrachtige bedrijfsfundamentals en een aanhoudende vraag van beleggers naar vastrentende waarden, creëren de omstandigheden ruimte voor solide rendementen. Desondanks zijn een verzwakkende arbeidsmarkt en krappe kredietspreads potentiële uitdagingen. We zien dat 2026 zich ontwikkelt tot een jaar waarin beleggers waarde kunnen vinden door het rendement veilig te stellen, de looptijd goed te beheren en zich te richten op diversificatie – terwijl ze de kredietkwaliteit nauwlettend in de gaten houden.
Positionering voor proactieve renteverlagingen door de Fed
We bevinden ons in een omgeving waarin de Fed proactief de rente verlaagt om het risico op negatieve resultaten te verwijderen en niet als reactie op een crisis (recessie). De markt houdt momenteel rekening met een reeks verlagingen van in totaal 75-100 basispunten (bps) in 2025 en nog eens 75 bps in 2026. Dit suggereert dat de markt een agressieve cyclus van renteverlagingen verwacht, wat een aanzienlijke afwijking zou zijn van de historische normen buiten een recessie om (zie afb. 1).
Om deze mate van versoepeling te kunnen realiseren, heeft de Fed meer bewijs van een verzwakking van de arbeidsmarkt nodig, en dit bewijs moet relatief snel worden geleverd. Het vereist ook dat de Fed geen rekening houdt met alle directe en secundaire effecten van tarieven op de inflatie, de versnelling van de kapitaaluitgaven in de particuliere sector, de versoepeling van de financiële omstandigheden en de positieve fiscale impact van de One Big Beautiful Bill Act.
Wij achten dit scenario onwaarschijnlijk, wat erop wijst dat de korte kant van de rentecurve van staatsobligaties verkeerd geprijsd is – en dit biedt mogelijkheden voor beleggers. En in tegenstelling tot eerdere cycli, waarin renteverlagingen de rentecurve steiler maakten, zullen de huidige verlagingen de curve waarschijnlijk stabiel houden of iets vlakker maken. Dit heeft drie gevolgen voor vastrentende portefeuilles:
- De looptijd wordt aantrekkelijk. De looptijd biedt zowel een hoger rendement als bescherming tegen dalingen op de aandelenmarkt, vooral vergeleken met contanten.
- Inkomensgeneratie. Beleggers kunnen profiteren van hogere startrendementen zonder dat ze hoeven te gokken welke richting de economie op zal gaan.
- Diversificatie. Hoogwaardige vastrentende waarden zorgen voor een buffer, met name in een omgeving waarin de inflatie (relatief) gematigd blijft.
Afb. 1: Verruimingscycli van de Fed sinds 1990
Periode | Verandering van het hoogste tot het laagste officiële rentetarief (bps) | Kwantitatieve versoepeling op de balans van de Fed | Verandering van het laagste naar het hoogste werkloosheidspercentage (%) |
|---|---|---|---|
1990/91 | -525 | No | +2.8 |
1995/96 | -75 | No | <0 |
1998 | -75 | No | <0 |
2001 | -550 | No | +2.5 |
2007/09 | -500 | Yes | +5.6 |
2019 | -75 | No | <0 |
2020 | -150 | Yes | +11.3 |
2024 | -100 | No | +0.8 |
2025/26 | -75 (2025) en -75 (2026) Door de markt geïmpliceerd | No | +0,3 (januari-augustus 2025) |
Bron: Bloomberg LP en Columbia Threadneedle Investments. Data per 31 oktober 2025.1990/91, 2001, 2007/09 & 2020 = recessie.
Onze strategie: waarde vinden bij dalende rentes, krappe spreads en sterke fundamentele cijfers
Het spanningsveld tussen de zwakke arbeidsmarkt en de aanhoudende economische groei zal het traject van de obligatiemarkt in 2026 bepalen. Wij denken dat er drie scenario’s mogelijk zijn:
Scenario's voor vastrentende waarden
Scenario | Omschrijving | Resultaten van vastrentende waarden |
|---|---|---|
Status-quo (basisscenario) | Het arbeidsaanbod wordt lager; de werkloosheid daalt tot onder 4,5%; de groei blijft gehandhaafd op 1% | Volledig spectrum, multi-sectorale looptijd, selectieve kredietverlening |
Recessie | Daling van de vraag leidt met enige vertraging tot een hogere werkloosheid | Investment-grade, vastrentende waarden met een langere looptijd |
Herstel | De onzekerheid op de handelsmarkt neemt af; investeringen leiden tot meer arbeidsbezetting; fiscale stimuleringsmaatregelen; soepele financiële voorwaarden en een welwillend monetair beleid | Kortlopende obligaties |
Bron: Columbia Threadneedle Investments. Uitsluitend ter illustratie.
In ons basisscenario, met een rendement op 10-jarige staatsobligaties van ongeveer 4% en een rendement op investment-grade kredieten van bijna 5%, zijn obligaties een aantrekkelijk waardevoorstel, vooral met een inflatie van ongeveer 3% (afb. 2). In deze omgeving moeten beleggers prioriteit geven aan sectoren die een hoger rendement per looptijd-eenheid bieden.
Afb. 2: Het reële rendement op hoogwaardige obligaties blijft aantrekkelijk
Bloomberg bedrijfsrendement netto CPI-inflatie op jaarbasis (%)
Bron: Bloomberg LP. Gegevens per 30 oktober 2025. Het rendement van bedrijfsobligaties wordt weergegeven door de Bloomberg Corporate Yield-To-Worst-index, die de YTW van de Amerikaanse bedrijfsobligatiemarkt met een investment grade-rating volgt.
Deze factoren wijzen op specifieke mogelijkheden binnen vastrentende waarden:
- Consumentenkredieten. Asset-based finance onderscheidt zich als een waardevol gebied. Gesteund door de gezonde financiële balans van huishoudens en gedekt door onderpand, leveren consumentgerichte obligaties diversificatie ten opzichte van traditionele bedrijfskredieten.
- Investment grade. De fundamentele cijfers zijn solide, maar door de hoge prijzen zijn bedrijfsobligaties minder aantrekkelijk geworden vanwege het risico van een toename van de spread. Voor institutionele beleggers blijven ze een belangrijke activaklasse voor het afstemmen van passiva. Door agentschappen uitgegeven hypotheekgedekte effecten bieden een betere prijs-kwaliteitverhouding en zijn van investeringskwaliteit.
- Kunstmatige intelligentie (AI). De enorme uitbreiding van de AI-infrastructuur zorgt voor een hervorming van de kredietmarkten en creëert nieuwe mogelijkheden voor obligatiebeleggers door middel van innovatieve financieringsstructuren en een grotere vraag naar kapitaal.
- Internationale obligaties. De groei buiten de VS zou wel eens aantrekkelijker kunnen worden, met steilere rentecurves die extra risicopremies bieden in markten zoals Japan, Frankrijk en Australië. Er zijn waardevolle mogelijkheden te vinden in de schuld van opkomende markten.
- Hefboomleningen. Dit is een tegendraadse beslissing, gezien de krappe spreads en dalende rentevoeten. Ze zijn echter niet zo duur als andere sectoren en zijn uitgegroeid tot een doorlopend product, waardoor de kans op een hoog rendement wordt vergroot.
Tegelijkertijd blijven we relatief risicomijdend in sectoren waarvan we denken dat we onvoldoende voor het risico worden gecompenseerd.
Beheer van portefeuillerisico's in een krappe kredietmarkt
Er zijn toenemende neerwaartse risico’s voor de ‘gestaag doorgaan’-vooruitzichten voor 2026:
- Kredietspreiding. Recente opvallende wanbetalingen waren specifiek voor bepaalde emittenten en weerspiegelden de zwakte aan de onderkant van zowel huishoudelijke als zakelijke kredietnemers. Belangrijk is dat we niet zien dat die zwakte zich verspreidt. Het echte verhaal is echter de verspreiding: na meerdere jaren van monitoring zien we nu significante verschillen in de kredietprestaties van sectoren en emittenten.
- Heffingen. Een ander potentieel risico zijn de heffingen. Hoewel de economische reactie tot nu toe gematigd is geweest, kan het effect langzaam aan gevoeld worden in de voorraden en in 2026 een grotere impact op de consumenten hebben.
- Kredietvolatiliteit. Beleggers moeten ook voorbereid zijn op volatiliteit in de spreads naarmate de cyclus vordert. Concentreer u op reële risico’s – trends op de arbeidsmarkt, stress bij consumenten en de gevolgen van heffingen – en negeer de ruis. Dit is waar en wanneer fundamenteel kredietonderzoek tot zijn recht komt.
- Beleid en politiek. De onrust die werd veroorzaakt door het politieke beleid was groot en zal naar verwachting ook in 2026 groot blijven. Beleggers mogen echter niet vergeten dat dit slechts een beperkte invloed heeft op de werkelijke prestaties van de vastrentende markten. De vraag naar Amerikaanse vastrentende waarden blijft groot, aangezien veel beleidsthema’s geen significante invloed op de marktdynamiek hebben gehad.
Waar het op neerkomt
Wij zijn van mening dat de obligatiemarkt in 2026 waarde en kansen zal blijven bieden, maar niet zonder risico’s. De preventieve renteverlagingen van de Fed, de stabiele macro-economische omstandigheden en de gezonde vraag naar vastrentende waarden vormen een gunstig klimaat voor constructieve rendementen. Toch is waakzaamheid geboden, aangezien de druk op de arbeidsmarkt en de kredietgebeurtenissen mogelijk sterker zullen worden. Als beleggers zich richten op de looptijd, het rendement en diversificatie kunnen ze hun portefeuilles zo positioneren dat ze ondanks alle veranderingen bestand zijn tegen volatiliteit en kansen kunnen benutten.
