Jake Lunness, Analista Portafoglio clienti high yield, spiega tre buoni motivi per investire nell'high yield europeo.
Motivo n. 1 Il mercato si è evoluto e ospita società di prim'ordine
Dal 1999, il valore di mercato dell’universo high yield europeo è aumentato di oltre 20 volte, mentre il numero di emittenti è più che quintuplicato. Nel 2000 questo mercato comprendeva 11 settori, con telecomunicazioni e media che rappresentavano il 50% del totale. Oggi comprende 18 settori (gli stessi 18 del mercato investment grade) e la ponderazione di telecomunicazioni e media è ormai scesa al 18%3.
A seguito di questa evoluzione, il mercato dell’alto rendimento europeo offre oggi un più ampio bacino di emittenti da cui attingere per la selezione degli investimenti, il che, grazie anche alla più ampia gamma di scadenze disponibili, accresce le possibilità di trading lungo la curva. La maggiore diversificazione settoriale ci consente, in quanto investitori attivi, di sfruttare meglio i fattori d’impulso settoriali sia tattici che tematici.
Motivo n. 2 L'aumento dei rendimenti con modeste prospettive di default
Al momento della redazione4, il mercato high yield europeo offre un rendimento a scadenza del 6,9%, una prospettiva di rendimento totale allettante per una classe di attivi a reddito fisso. Per quanto riguarda i rendimenti azionari, l’Euro Stoxx 50 ha registrato un rendimento annualizzato del 3,0% dal 2000 e del 6,8% dal 20105.
Malgrado le prospettive di insolvenza all’interno della classe di attivi, le nostre previsioni per l’high yield indicano livelli di default modesti; un tasso cumulato del 3,9% da ottobre 2023 a ottobre 2025, ossia l’1,9% annualizzato. A titolo di raffronto, la media di lungo periodo del tasso di default dell’high yield europeo è del 2,7% annuo6.
Motivo n. 3 La storia è dalla vostra parte
Sul lungo termine il mercato high yield in euro ha sovraperformato le altre classi di attivi europee (cfr. Figura 1). Dal gennaio 2001, il rendimento dell’indice del mercato high yield è quasi triplicato, in termini assoluti.
Figura 1: Sovraperformance dell'high yield europeo
Fonte: Columbia Threadneedle Investments e indici BofA al 30 novembre 2023. L’indice di rendimento è mostrato a partire dal gennaio 2001, la prima data per la quale sono disponibili dati per i cinque indici.
Riteniamo che per un investitore a lungo termine, l’high yield europeo offra un rendimento interessante. La Figura 2 illustra ogni periodo di detenzione di cinque anni sul mercato a partire dal 2000 (228 in tutto). In questo periodo, il mercato ha conseguito un rendimento cumulativo mediano a cinque anni del 32,7% e un rendimento negativo solo in nove dei 228 periodi di detenzione.
Figura 2: Rendimenti a cinque anni dell'high yield europeo
Fonte: Columbia Threadneedle Investments, al 30 novembre 2023. Ogni barra indica il rendimento cumulativo di un periodo di detenzione di cinque anni. I rendimenti sono denominati in EUR
Nonostante gli impressionanti rendimenti offerti a un investitore a lungo termine, i rendimenti del mercato possono essere influenzati negativamente dall’aumento delle inadempienze in periodi di tensione. Consapevole di questa possibilità, Columbia Threadneedle ha messo a punto un processo d’investimento che mira a evitare le perdite permanenti di capitale. A tal fine, poniamo l’accento sulla gestione del rischio e sull’intensità della ricerca grazie a un team di analisti dotato di notevoli risorse.
In sintesi, nel lungo periodo il mercato dell’high yield europeo ha sovraperformato le classi di attivi concorrenti sopra citate, garantendo una performance regolare su un orizzonte temporale di cinque anni.
