Hemos presenciado una moderación del dinamismo de los mercados liderada por la renta variable estadounidense y basada en dos factores. En primer lugar, se redujeron las expectativas de un recorte de los tipos de interés tras la reunión de la Reserva Federal (Fed) de octubre.
Con posterioridad al encuentro, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dejó claro que «no podía darse por sentado» un recorte en diciembre y que según los futuros sobre los fondos federales, la probabilidad de que tal recorte se produjera en dicho mes cayó del 100 % a finales de octubre a menos del 40 % a mediados de noviembre.
En segundo lugar, la reciente ronda de informes de beneficios tecnológicos de la megacapitalización ha demostrado que, aunque las compañías están generando enormes beneficios, a nivel de inversión en inteligencia artificial (IA) está causando cierta preocupación. El mercado parece estar mostrándose cada vez más exigente con respecto al tamaño de la inversión de capital y se está haciendo patente un mayor escepticismo sobre los posibles retornos de estas inversiones. Del mismo modo, el paso de una inversión financiada en efectivo a una combinación que incluye préstamos adicionales parece haber tenido un impacto en la confianza.
Aunque el movimiento general a la baja es relativamente moderado, la pausa y la posterior reversión sirven como recordatorio de que los mercados no remontan en línea recta. Como ocurre con cualquier otro ámbito del mercado,
habrá ganadores y perdedores. Aunque la IA podría acabar siendo transformadora con el tiempo, no todas las compañías que están invirtiendo miles de millones recogerán los frutos que buscan.
Aunque el movimiento general a la baja es relativamente moderado, la pausa y la posterior reversión sirven como recordatorio de que los mercados no remontan en línea recta. Como ocurre con cualquier otro ámbito del mercado,
habrá ganadores y perdedores. Aunque la IA podría acabar siendo transformadora con el tiempo, no todas las compañías que están invirtiendo miles de millones recogerán los frutos que buscan.
En términos generales, seguimos siendo optimistas, ya que los factores económicos fundamentales son favorables, las expectativas de crecimiento de los beneficios son sólidas e incluso si la Fed opta por una «pausa» en diciembre, la tendencia de los tipos de interés estadounidenses sigue siendo más a la baja.
En pocas palabras – renta variable y renta fija
Renta variable
Seguimos teniendo una postura «moderadamente positivos» respecto a la renta variable. La última temporada de resultados fue buena, con un crecimiento más amplio de la renta variable estadounidense, un crecimiento notorio en Japón y una mejora en los mercados emergentes (ME). Seguimos siendo conscientes de que, a pesar de la reciente ralentización del impulso y la leve retracción de los mercados, las valoraciones siguen situándose en el extremo «próspero» del espectro. Dadas nuestras perspectivas económicas positivas, la previsión de tipos de interés más bajos y las expectativas de crecimiento positivo de los beneficios, seguimos detectando las oportunidades más sólidas en los valores de renta variable.
Renta fija
Mantenemos una postura «neutral» respecto a los bonos. Seguimos observando cierta volatilidad en la deuda pública, provocada por mayores preocupaciones por los niveles de deuda y los déficits fiscales. El telón de fondo de la política monetaria sigue siendo alentador, ya que los tipos de interés bajan gradualmente, aunque advertimos que, en algún momento, los tipos en Japón evolucionarán en sentido contrario. Las valoraciones no son convincentes en los segmentos de grado de inversión y de alto rendimiento, que, junto con los bonos de los mercados emergentes, ofrecen diferenciales situados en el extremo inferior de los rangos históricos.
Cambios recientes en las clases de activos y opiniones
Renta variable europea
Seguimos siendo «neutral» respecto a la renta variable europea, pero reconocemos que la tendencia parece más positiva de cara al próximo año. La clase de activo obtuvo una rentabilidad excelente en la primera mitad de 2025 gracias al entusiasmo suscitado por las posibles medidas de estímulo fiscal. El optimismo fue impulsado por la evolución de Alemania, ya que las reformas del «freno de la deuda» parecían destinadas a impulsar un gasto significativo en defensa e infraestructuras. No obstante, a mediados de año, la paciencia del mercado había llegado al límite y la rentabilidad superior de las acciones se había visto mermada. En cualquier caso, creemos que los inversores que sean pacientes podrían verse recompensados en 2026, cuando los estímulos comiencen a surtir efecto. Cualquier mejoría en el crecimiento económico de Alemania probablemente provocaría también un «efecto halo» positivo en Europa en general y, en consecuencia, las expectativas de beneficios están mejorando.
Matriz de la asignación de activos
GRAN AVERSION | AVERSION | LEVE AVERSION | NEUTRAL | LEVE PREFERENCIA | POSITIVO | GRAN PREFERENCIA | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Asignación de activos
| Renta variable | Leve Preferencia | ||||||
Tipos | Neutral | |||||||
Crédito | Neutral | |||||||
Bienes inmuebles | Leve Preferencia | |||||||
Materias primas | Neutral | |||||||
Oro | Neutral | |||||||
Efectivo | Leve Aversion | |||||||
Regiones de renta variable | EE. UU. | Leve Preferencia | ||||||
Europe ex RU | Neutral | |||||||
Reino Unido | Neutral | |||||||
Japón | Neutral | |||||||
APAC ex | Neutral | |||||||
ME | Positivo | |||||||
Renta fija (*=diferenciales) | Nominal | Neutral | ||||||
Tipos reales | Neutral | |||||||
Bonos de ME en moneda local | Leve Preferencia | |||||||
IG* | Leve Preferencia | |||||||
HY* | Neutral | |||||||
Bonos de ME denominados en
moneda fuerte* | Neutral | |||||||
Divisa | USD | Neutral | ||||||
EUR | Neutral | |||||||
GBP | Neutral | |||||||
JPY | Neutral | |||||||
Divisas de ME | Neutral |
MATRICE | |||
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Asignación de activos
| Renta variable | Leve Preferencia | |
Tipos | Neutral | ||
Crédito | Neutral | ||
Bienes inmuebles | Leve Preferencia | ||
Materias primas | Neutral | ||
Oro | Neutral | ||
Efectivo | Leve Aversion | ||
Regiones de renta variable | EE. UU. | Leve Preferencia | |
Europe ex RU | Neutral | ||
Reino Unido | Neutral | ||
Japón | Neutral | ||
APAC ex | Neutral | ||
ME | Positivo | ||
Renta fija (*=diferenciales) | Nominal | Neutral | |
Tipos reales | Neutral | ||
Bonos de ME en moneda local | Leve Preferencia | ||
IG* | Leve Preferencia | ||
HY* | Neutral | ||
Bonos de ME denominados en
moneda fuerte* | Neutral | ||
Divisa | USD | Neutral | |
EUR | Neutral | ||
GBP | Neutral | ||
JPY | Neutral | ||
Divisas de ME | Neutral |
Fuente: Columbia Threadneedle Investments, a 11 de noviembre de 2025.
