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World in Motion – Global equities blog

WD-40, die „Friedhofsvitrine“ und die Jagd nach kleineren Spezialunternehmen

Scott Woods
Scott Woods
Portfolio Manager

Die blaue Flasche mit dem roten Schraubverschluss und dem gelben WD-40-Logo ist in den USA allgegenwärtig: Das Schmierspray ist in acht von zehn amerikanischen Haushalten zu finden.

Die Marke ist so unverwüstlich, dass die WD-40 Company an ihrem Hauptsitz in San Diego eine „Friedhofsvitrine“ eingerichtet hat. Diese ist allen Konkurrenten gewidmet, die vergebens versucht haben, Marktanteile zu ergattern.

Abgesehen vom Geruch ist WD-40 in keiner Weise einzigartig oder patentgeschützt. Dennoch erzielt die Marke eine Gewinnmarge von 20%1, was den Schmierstoff zu einem ausgezeichneten langfristigen Investment macht.

Ich habe rund neun Wochen pro Jahr in einem Mietwagen auf der Suche nach vergleichbaren Unternehmen in aller Welt zugebracht und ihre Produkte, Geschäftstätigkeiten und Kunden kennengelernt. In einer Zeit, in der jeder auf Nvidia und Big Tech fixiert ist, werden kleinere Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von bis zu zehn Milliarden USD häufig ignoriert, bieten aber eine Chance zur Erzielung von Anlagerenditen über dem Marktdurchschnitt. Diese Unternehmen setzen oftmals auf eine gewinnträchtige Nische und werden von den Analysten kaum beachtet, was die Chancen auf die Entdeckung eines versteckten Juwels erhöht. Ganz anders als bei Unternehmen wie Microsoft, das von 70 Analysten stets genau beobachtet wird.

Bewertungsabschläge und irrige Annahmen von Anlegern

Zudem war es selten so interessant wie jetzt, in kleinere Unternehmen zu investieren. In nur wenigen Fällen in der Vergangenheit war der Bewertungsabschlag gegenüber großen Gesellschaften derart hoch. Während Small Caps zuvor mit einem Aufschlag von rund 10%-15% gegenüber Large Caps gehandelt wurden, ist dies mittlerweile umgekehrt: Small Caps werden mit einem 15%-igen Abschlag gegenüber Large Caps gehandelt2. Derweil bin ich davon überzeugt, dass die Studien zum Fama-French-Dreifaktorenmodell, die den „Small-Cap-Effekt“ (kleinere Unternehmen schneiden im Laufe der Zeit besser ab) aufzeigen, nach wie vor Gültigkeit haben.

Das Small-Cap-Universum ist mit rund 6.000 Aktien sehr umfangreich, und typischwerweise legen wir lediglich in 70 bis 90 dieser Titel an. Ich halte Ausschau nach Unternehmen mit einem – wie der legendäre US-Anlageexperte Warren Buffett es nennt – wirtschaftlichen Burggraben rund um das Geschäftsmodell, der einen Wettbewerbsvorteil bietet. Anleger unterschätzen immer wieder den langfristigen Nutzen von Wettbewerbsvorteilen. Ein Wettbewerbsvorteil schlägt sich in einer höheren Kapitalrendite nieder. Anleger gehen fälschlicherweise davon aus, dass diese hohe Rendite schnell wieder auf eine Durchschnittsrendite zusammenschrumpft. Diese Marktineffizienz wollen wir gewinnbringend nutzen, wie wir es durch den Kauf von WD-40-Aktien getan haben.

Doch WD-40 ist nicht die rentabelste Aktie in unserem Portfolio. Bemerkenswerterweise ist das ein britischer Hersteller von Miniatur-Wargames mit Sitz in Nottingham: Games Workshop3. Dank einer immer größer werdenden Gruppe vonFans, die die Warhammer-Wargames-Figuren und -farben kaufen, weist das Unternehmen eine außerordentliche Gewinnmarge von über 40% auf4.Ursprünglich handelte es sich vorwiegend um britische Kunden, doch in den USA werden es nun auch immer mehr. Hinzu kommt, dass gerade eine TV-Serie von Amazon mit dem britischen Superman-Darsteller Henry Cavill gedreht wird, was die Marke zusätzlich stärken könnte.

Von belgischen Chemikalien bis zum Ofen in einer Münchner Bierhalle

In Europa halten wir eine Position in Belgien, die die Art von kleineren Qualitäts-unternehmen repräsentiert, in die wir investieren. Azelis befindet sich bereits seit einigen Jahren in unserem Portfolio. Der Spezialchemikalienanbieter bietet genau das, was wir uns wünschen: Er verfügt aufgrund eines fragmentierten Lieferanten- und Kundenstamms über Preisgestaltungsmacht und hebt sich durch die in seinen eigenen Produkten verwendeten Rezepturen vom Markt ab.

Bewertungen sind wichtig, und wir bemühen uns immer, zu einem attraktiven Kurs zu kaufen. Wir waren beispielsweise seit Jahren an Rational interessiert, dem deutschen Weltmarktführer im Bereich Öfen für Profi-Küchen. Doch eine Chance zur Investition bekamen wir erst im Jahr 2022, als der Aktienkurs infolge eines allgemeinen Desinteresses an Industrieunternehmen deutlich nachgab. Rational baut Öfen für zahlreiche Kunden, angefangen von Kentucky Fried Chicken über den Buckingham Palace und Michelin-Restaurants. Durch die Öfen wird nicht nur Energie eingespart, sondern auch Personal: Im italienischen Restaurant bei mir um die Ecke in Großbritannien arbeiten seit der Pandemie anstelle von zwei Köchen jetzt ein Koch und ein Rational-Ofen. Dies ist angesichts der angespannten Lage am Arbeitsmarkt von Bedeutung.

Bei meinen kürzlichen Reisen durch Deutschland habe ich den einmillionsten Ofen von Rational gesehen – ausgestattet mit einem goldenen Drehknopf. Er steht in dem berühmten Münchner Hofbräuhaus, das aus dem 16. Jahrhundert stammt. Natürlich musste ich mir das ansehen.

Die Nennung bestimmter Aktien stellt keine Handelsempfehlung dar.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für künftige Renditen. Alle geistigen Eigentumsrechte an den in diesem Artikel aufgeführten Marken und Logos sind den jeweiligen Eigentümern vorbehalten.

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WD-40, die „Friedhofsvitrine“ und die Jagd nach kleineren Spezialunternehmen

1 Bloomberg, Durchschnitt über fünf Jahre bis Oktober 2024

2 Bloomberg, MSCI World Large Cap versus MSCI World Small Cap, Oktober 2024

3 Columbia Threadneedle Analyse, Oktober 2024

4 Bloomberg, Oktober 2024

Wichtige Information:

2024 Columbia Threadneedle Investments ist der globale Markenname der Columbia- und Threadneedle-Unternehmensgruppe.

Nur für professionelle und qualifizierte Anleger.

Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und ist nicht repräsentativ für eine bestimmte Anlage. Dies stellt kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten und keine Anlageempfehlung oder Dienstleistung dar. Anlagen sind mit Risiken verbunden, unter anderem mit dem Risiko eines Kapitalverlusts. Ihr Kapital unterliegt einem Risiko. Marktrisiken können einzelne Emittenten, Wirtschaftssektoren, Branchen oder den gesamten Markt betreffen. Der Wert von Anlagen ist nicht garantiert, und Anleger erhalten den ursprünglich investierten Betrag unter Umständen nicht zurück. Anlagen im Ausland können aufgrund politischer und wirtschaftlicher Instabilität, schwankender Wechselkurse sowie abweichender Finanz- und Rechnungslegungsstandards bestimmte Risiken beinhalten und volatil sein. Die in diesem Dokument genannten Wertpapiere dienen nur der Veranschaulichung und können sich ändern. Ihre Nennung ist nicht als Kauf- oder Verkaufsempfehlung zu verstehen. Die beschriebenen Wertpapiere können sich als rentabel oder unrentabel erweisen. Die zum Ausdruck gebrachten Ansichten entsprechen dem Stand zum angegebenen Zeitpunkt und können sich ändern, wenn sich die Marktbedingungen oder andere Bedingungen verändern. Darüber hinaus können sie sich von Ansichten anderer Geschäftspartner oder Tochtergesellschaften von Columbia Threadneedle Investments (Columbia Threadneedle) unterscheiden. Tatsächliche Anlagen oder Anlageentscheidungen, die von Columbia Threadneedle und ihren Tochtergesellschaften auf eigene Rechnung oder im Namen von Kunden getätigt oder getroffen werden, spiegeln die zum Ausdruck gebrachten Ansichten unter Umständen nicht wider. Die Angaben in diesem Dokument stellen keine Anlageberatung dar und die individuelle Situation einzelner Anleger wird darin nicht berücksichtigt. Anlageentscheidungen sollten stets auf Grundlage des besonderen finanziellen Bedarfs, der Ziele, des Zeithorizonts und der Risikotoleranz eines Anlegers getroffen werden. Die beschriebenen Anlageklassen sind unter Umständen nicht für alle Anleger geeignet. Wertentwicklungen der Vergangenheit sollten nicht als Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung aufgefasst werden und Prognosen stellen keine Garantie dar. Von Dritten bereitgestellte Informationen und Einschätzungen stammen aus Quellen, die als zuverlässig angesehen werden, ihre Genauigkeit oder Vollständigkeit kann jedoch nicht garantiert werden. Dieses Dokument und seine Inhalte wurden von keiner Aufsichtsbehörde geprüft.

In Australien: Herausgegeben von Threadneedle Investments Singapore (Pte.) Limited [„TIS“], ARBN 600 027 414. TIS ist von der Vorschrift befreit, eine australische Finanzdienstleisterlizenz gemäß dem Corporations Act zu besitzen, und stützt sich bei der Vermarktung und Erbringung von Finanzdienstleistungen für australische Wholesale-Kunden im Sinne von Section 761G des Corporations Act 2001 auf Class Order 03/1102. TIS unterliegt in Singapur (Registrierungsnummer: 201101559W) der Bankenaufsicht der Monetary Authority of Singapore gemäß Securities and Futures Act (Chapter 289), der von australischem Recht abweicht.

In Singapur: Herausgegeben von Threadneedle Investments Singapore (Pte.) Limited, 3 Killiney Road, #07-07, Winsland House 1, Singapur 239519, reguliert in Singapur von der Monetary Authority of Singapore im Rahmen des Securities and Futures Act (Chapter 289). Registrierungsnummer: 201101559W. Dieses Dokument wurde nicht von der Monetary Authority of Singapore geprüft.

In Hongkong: Herausgegeben von Threadneedle Portfolio Services Hong Kong Limited 天利投資管理香港有限公司. Unit 3004, Two Exchange Square, 8 Connaught Place, Hongkong, von der Securities and Futures Commission („SFC“) für die Ausführung regulierter Tätigkeiten vom Typ 1 lizenziert (CE:AQA779). Eingetragen in Hongkong unter der Companies Ordinance (Chapter 622), Nr. 1173058.

In Japan: Herausgegeben von Columbia Threadneedle Investments Japan Co, Ltd. Financial Instruments Business Operator, The Director-General of Kanto Local Finance Bureau (FIBO) Nr. 3281, und Mitglied der Japan Investment Advisers Association sowie im Verband der Wertpapiergesellschaften vom Typ II.

Im Vereinigten Königreich: Herausgegeben von Threadneedle Asset Management Limited, Nr. 573204, und/oder Columbia Threadneedle Management Limited, Nr. 517895, jeweils eingetragen in England und Wales und von der Financial Conduct Authority im Vereinigten Königreich zugelassen und reguliert.

Im EWR: Herausgegeben von Threadneedle Management Luxembourg S.A., eingetragen im Registre de Commerce et des Sociétés (Luxembourg) unter der Nr. B 110242 und/oder Columbia Threadneedle Netherlands B.V., reguliert von der Autoriteit Financiële Markten (AFM), eingetragen unter der Nr. 08068841.

In der Schweiz: Herausgegeben von Threadneedle Portfolio Services AG, eingetragene Adresse: Claridenstrasse 41, 8002 Zürich, Schweiz.

Im Nahen Osten: Dieses Dokument wird von Columbia Threadneedle Investments (ME) Limited verteilt, die von der Dubai Financial Services Authority (DFSA) reguliert wird.  Für Vertriebsstellen: Dieses Dokument dient dazu, Vertriebsstellen Informationen über die Produkte und Dienstleistungen der Gruppe bereitzustellen, und ist nicht zur Weitergabe bestimmt. Für institutionelle Kunden: Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen stellen keine Finanzberatung dar und sind ausschließlich für Personen mit entsprechenden Anlagekenntnissen bestimmt, welche die aufsichtsrechtlichen Kriterien für professionelle Anleger oder Marktkontrahenten erfüllen, und dürfen von keiner anderen Person als Entscheidungsgrundlage verwendet werden.

Dieses Dokument kann Ihnen von einem verbundenen Unternehmen bereitgestellt worden sein, das Teil der Unternehmensgruppe von Columbia Threadneedle Investments ist: Columbia Threadneedle Management Limited im Vereinigten Königreich; Columbia Threadneedle Netherlands B.V., von der niederländischen Finanzmarktaufsicht (AFM) reguliert und eingetragen unter der Nr. 08068841.

Columbia Threadneedle Investments ist der globale Markenname der Columbia- und Threadneedle-Unternehmensgruppe. www.columbiathreadneedle.com

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