Deze zomer bracht een groep van onze analisten en portefeuillebeheerders een week door in San Francisco. Deze reis maakte deel uit van ons lopende onderzoek naar kunstmatige intelligentie (AI) en de bijbehorende beleggingskansen. Dankzij onze schaal als beleggers hebben we uitzonderlijke toegang tot bedrijven gekregen en tijdens onze tijd in San Francisco hebben we senior leiders van zo’n twaalf verschillende technologiebedrijven ontmoet, waaronder zwaargewichten zoals NVIDIA en Broadcom, en bedrijven die actief zijn in de hele data supply chain.
De weeklange tour bevestigde onze optimistische verwachtingen over AI-beleggingen en we zien ruimte voor een hoog rendement in de AI supply chain.
Het AI-ontwikkelingstraject is lang en breed
- Beperkte kennis van AI – het is algemeen bekend dat de senior managers van bedrijven vaak beperkt inzicht hebben in de toepassingen van AI en zich zorgen maken over de kosten van het gebruik ervan. Salesforce noemde dergelijke uitdagingen tijdens onze meeting en het is waarschijnlijk dat AI-leveranciers nauw met klanten zullen moeten samenwerken om de implementatie te bevorderen.
- Ongeteste prijsmodellen – zowel Salesforce als ServiceNow hebben gezegd dat de manier waarop de extra kosten van nieuwe AI-producten bij de klanten in rekening worden gebracht, aangepast moet worden. Veel nieuwe modellen zijn gebaseerd op een gebruiksprijs, maar klanten zijn vaak minder op hun gemak met een ‘pay as you go’–aanpak vanwege het gebrek aan duidelijkheid over de totale kosten.
- Energiebeperkingen – het energieverbruik is het belangrijkste knelpunt gebleken bij de opschaling van AI-technologieën. Dit zorgt dan weer voor uitdagingen voor de uitbreiding van datacenters en een grootschalige toepassing van AI-oplossingen. Als gevolg daarvan kan de toepassing van AI vertragen, aangezien bedrijven op zoek gaan naar efficiëntere computing-oplossingen, zoals de ontwikkeling van een betere energie-infrastructuur en efficiëntere technologieën.
Sectoren in de schijnwerpers
De gevolgen van de uitrol van AI reiken veel verder dan de rechtstreeks daarmee samenhangende sectoren en bedrijven. Bij ons onderzoeksproject zijn dan ook sectorspecialisten betrokken, van nutsbedrijven, industrie, energie en vastgoed tot materialen en meer.
Nutsbedrijven: AI verschuift de energiedynamiek
Sean Lenahan, Senior Equities Analyst en Mary Titler, Senior Fixed Income Analyst
AI verandert de dynamiek van de vraag naar energie, waarbij datacenters een belangrijke drijfveer van het elektriciteitsverbruik worden. Onze prognoses wijzen erop dat datacenters tegen 2030 verantwoordelijk kunnen zijn voor meer dan 20% van het totale Amerikaanse stroomverbruik, en dat AI-specifieke voorzieningen tegen 2027 de centra zonder AI zullen overtreffen.
Deze stijging brengt zowel uitdagingen als mogelijkheden met zich mee voor nutsbedrijven. Nutsbedrijven zullen profiteren van de toenemende belasting en we zien dat diverse bedrijven goed gepositioneerd zijn. De sector heeft echter ook te maken met infrastructuurbeperkingen, lange doorlooptijden voor nieuwe energieopwekking en -transmissie en de toenemende lokale weerstand tegen de bouw van datacenters. We zien aantrekkelijke investeringsmogelijkheden in geselecteerde verticaal geïntegreerde nutsbedrijven, die meer zekerheid bieden aan datacenters die op zoek zijn naar stroom. Het vermogen om de piekvraag efficiënt te beheren en langetermijncontracten met hyperscale-klanten binnen te halen, is van cruciaal belang voor het ontsluiten van waarde in deze snel veranderende sector.
Industrie: De vraag naar koeling neemt toe met de AI-infrastructuur Courtney Yakavonis, Senior Equity Analyst en Niranjan Aiyagari, Equity Research Analyst
Het beheer van de thermische belasting is van essentieel belang voor AI-gestuurde datacenters. De reden is dat de rekenkracht die nodig is voor de ontwikkeling en uitvoering van AI-modellen een aanzienlijke hoeveelheid warmte genereert. De verwachting is dat de vraag naar koeling zal toenemen van 10 miljard USD in 2024 tot 60 miljard USD in 2030. Naarmate de rackdichtheid toeneemt – tot wel 300-500 kW in 2028 – wordt traditionele luchtkoeling ontoereikend, wat leidt tot een verschuiving naar vloeibare koeling. Vloeibare koeling verbetert niet alleen de energie-efficiëntie, maar maakt ook een hogere rekendichtheid mogelijk, waardoor dit soort koeling een cruciale rol zal spelen in de schaalbaarheid en duurzaamheid van de AI-infrastructuur. De markt voor vloeibare koeling die momenteel wordt geschat op 2 tot 3 miljard USD, zal naar verwachting met een factor 10 toenemen en tegen 2028 40% van de totale uitgaven voor datacenterkoeling voor zijn rekening nemen. Technologieën zoals direct-to-chip en immersiekoeling winnen aan populariteit, waarbij koelmiddeldistributie-eenheden (CDU’s) kritieke componenten aan het worden zijn. We zien verschillende initiatieven met geavanceerde oplossingen en M&A is een steeds groter thema, nu dat toonaangevende namen hun portefeuilles proberen uit te breiden.
Vooruitblik: het AI-beleggingslandschap
Nadat we een week in San Francisco met managementteams hadden doorgebracht, bevestigde onze reis onze optimistische beoordeling van AI als een thema dat de innovatie en groei in diverse sectoren zal stimuleren. Dankzij de bezoeken aan bedrijven is onze beleggingsstelling veel genuanceerder. Het potentieel van AI was duidelijk en we zagen veel voorbeelden van hoe de bedrijfspraktijken vanwege deze technologie een snelle verandering doormaken. We hebben ook ontwikkelingen zoals agentic AI onderzocht – een evolutie van autonome capaciteiten met mogelijk transformatieve gevolgen voor de manier waarop bedrijven worden gerund.
Tegelijkertijd hebben we meer geleerd over de mogelijke uitdagingen van de uitrol van AI, zoals het energieverbruik, de prijsmodellen en de paraatheid van organisaties. Gezien de breedte en diepgang van de AI-toepassingen die we tijdens onze reis hebben ervaren en besproken, zouden we echter willen suggereren dat deze factoren eerder groeiobstakels dan structurele belemmeringen zijn.
Aanzienlijke investeringen in de gerelateerde infrastructuur en de snelle datagroei bevestigen onze overtuiging van het momentum van AI. Vanuit een beleggingsperspectief zien we bepaalde mogelijkheden bij technologieleiders zoals NVIDIA en Microsoft, maar ook in het bredere ecosysteem van enablers en solution providers.
