Anleger in festverzinslichen Anlagen sind mit fallenden Zinsen, engen Spreads und einem fragilen Arbeitsmarkt konfrontiert. Das Playbook erfordert, Renditen festzuschreiben und die Duration zu steuern, während man bei der Kreditqualität wachsam bleibt.
Die Aussichten für Anleihen im Jahr 2026 sehen gut aus, wenn auch nicht ohne Hürden. Mit proaktiven Zinssenkungen durch die US-Notenbank (Fed), robusten Fundamentaldaten der Unternehmen und der anhaltenden Nachfrage der Anleger nach Anleihen unterstützen die Bedingungen überzeugende Renditen. Dennoch stellen ein sich abschwächender Arbeitsmarkt und enge Kreditspreads mögliche Herausforderungen dar. Wir erwarten, dass sich 2026 zu einem Jahr entwickelt, in dem Anleger Mehrwert finden können, indem sie Renditen festschreiben, die Duration steuern und auf Diversifikation setzen – während sie die Kreditqualität genau im Blick behalten.
Positionierung für proaktive Fed-Zinssenkungen
Wir befinden uns in einem Umfeld, in dem die Fed proaktiv die Zinsen senkt, um das Risiko negativer Entwicklungen zu verringern – nicht als Reaktion auf eine Krise (also keine Rezession). Der Markt preist derzeit eine Sequenz von Kürzungen von insgesamt 75-100 Basispunkten (Bp) im Jahr 2025 und weiteren 75 Bp im Jahr 2026. Dies deutet darauf hin, dass der Markt einen aggressiven Zinssenkungszyklus erwartet, der außerhalb einer Rezession eine deutliche Abweichung von historischen Normen darstellen würde (siehe Abbildung 1).
Um dieses Maß an Lockerung zu gewährleisten, würde die Fed weitere Nachweise für eine Verschlechterung des Arbeitsmarktes benötigen, und diese Nachweise müssen relativ bald eintreffen. Dies erfordert außerdem, dass die Fed sowohl direkte als auch indirekte Auswirkungen von Zöllen auf die Inflation ignoriert, ebenso wie die Beschleunigung der Investitionsausgaben des Privatsektors, die Lockerung der finanziellen Bedingungen und die positiven fiskalischen Effekte des ‚One Big Beautiful Bill Act‘.
Wir halten dieses Szenario für unwahrscheinlich, was darauf hindeutet, dass das kurze Ende der Treasury-Kurve falsch bewertet ist – und dadurch eine Chance für Anleger entsteht. Und anders als in früheren Zyklen, in denen Zinssenkungen die Zinskurve steiler machten, werden die heutigen Zinssenkungen die Kurve wahrscheinlich stabil oder etwas flacher halten. Dies hat drei Auswirkungen auf Anleihenportfolios:
Duration wird attraktiv: Sie bietet sowohl mehr Rendite- als auch Downside-Schutz vor Abwärtsbewegungen an den Aktienmärkten, insbesondere im Vergleich zu Barmitteln.
Ertragsgewinnung: Anleger können hohe Anfangsrenditen erzielen, ohne eine gerichtete Wette auf die Wirtschaft abschließen zu müssen.
Diversifikation: Hochwertige Anleihen bieten einen Puffer, insbesondere in einem Umfeld, in dem die Inflation (relativ) gedämpft bleibt.
Abbildung 1: Fed Lockerungszyklen seit 1990
Zeitraum | Veränderung der Fed Funds Rate von Hoch- zu Tiefpunkt (Basispunkte) | Quantitative Lockerung der Fed-Bilanz | Veränderung der Arbeitslosenquote von Tief- zu Hochpunkt (Prozentpunkte) |
|---|---|---|---|
1990/91 | -525 | Nein | +2.8 |
1995/96 | -75 | Nein | <0 |
1998 | -75 | Nein | <0 |
2001 | -550 | Nein | +2.5 |
2007/09 | -500 | Ja | +5.6 |
2019 | -75 | Nein | <0 |
2020 | -150 | Ja | +11.3 |
2024 | -100 | Nein | +0.8 |
2025/26 | -75 (2025) und -75 (2026) Marktbedeutung | Nein | +0,3 (Januar bis August 2025) |
Quelle: Bloomberg LP und Columbia Threadneedle Investments. Daten per 31. Oktober 2025. 1990/91, 2001, 2007/09 & 2020 = Rezession.
Unser Playbook: Chancen nutzen bei sinkenden Zinsen, engen Spreads und starken Fundamentaldate
Die Spannung zwischen einer Schwäche auf dem Arbeitsmarkt und dem laufenden Wirtschaftswachstum wird den Weg des Anleihemarktes im Jahr 2026 bestimmen. Wir glauben, dass sich drei Szenarien entwickeln könnten:
Szenarien für festverzinsliche Wertpapiere
Szenario | Beschreibung | Ergebnisse aus festverzinslichen Einnahmen |
|---|---|---|
Status quo (Baseline-Fall) | Arbeitskräfteangebot wird reduziert; Arbeitslosigkeit unter 4,5 %; Wachstum bleibt bei 1 % | Umfassende Multi-Sektor-Duration, selektive Kredite |
Rezession | Nachfrageabkühlung führt zu höherer Arbeitslosigkeit mit Verzögerung | Anlagequalität, Festanleihen mit längerer Laufzeit |
Aufschwung | Handelsunsicherheit nimmt ab; Investitionsausgaben führen zu Neueinstellungen; fiskalische Impulse; lockere Finanzbedingungen und expansive Geldpolitik | Kurzfristige Anleihen |
Quelle: Columbia Threadneedle Investments. Nur zur Veranschaulichung.
In unserem Basisszenario stellen Anleihen mit Renditen zehnjähriger Staatsanleihen von rund 4 % und einer Rendite von Investment-Grade-Krediten von fast 5 % ein überzeugendes Wertversprechen dar, insbesondere bei einer Inflation von rund 3 % (Abbildung 2). In diesem Umfeld sollten Anleger Sektoren priorisieren, die eine höhere Rendite pro Durationseinheit bieten.
Abbildung 2: Die reale Rendite für Anleihen hoher Qualität bleibt attraktiv
Bloomberg-Unternehmensrendite abzüglich der jährlichen Verbraucherpreisindex-Inflation (%)
Quelle: Bloomberg LP. Daten vom 30. Oktober 2025. Die Unternehmensrendite wird durch den Bloomberg Corporate Yield-to-Worst Index angezeigt, der die YTW des US-Investment-Grade-Unternehmensanleihemarktes verfolgt.
Diese Faktoren weisen auf spezifische Chancen im Bereich festverzinslicher Wertpapiere:
- Verbraucherkredite. Die Vermögensbasierte Finanzierung sticht als ein Bereich von besonderem Wert hervor. Gestützt durch gesunde Bilanzen privater Haushalte und abgesichert mit Sicherheiten bieten verbraucherorientierte Anleihen eine Diversifikation weg von traditionellen Unternehmenskrediten.
- Investment-Grade. Die Fundamentaldaten sind solide, aber hohe Preise machen Unternehmensanleihen aufgrund des Risikos einer Spread-Ausweitung weniger attraktiv. Für institutionelle Anleger bleiben sie eine wichtige Anlageklasse für die Absicherung von Verbindlichkeiten. Agency Mortgage-Backed Securities bieten Qualität im Investment-Grade-Bereich zu einem besseren Wert
- Künstliche Intelligenz (KI). Der massive Ausbau der KI-Infrastruktur verändert die Kreditmärkte und eröffnet neue Chancen für Anleihenanleger durch innovative Finanzierungsstrukturen und eine erhöhte Kapitalnachfrage.
- Internationale Anleihen. Wachstum außerhalb der USA könnte attraktiver aussehen, da steilere Renditekurven in Märkten wie Japan, Frankreich und Australien eine zusätzliche Risikoprämie bieten. Es gibt Segmente mit attraktivem Wertpotenzial im Bereich der Schwellenländeranleihen.
- Gehebelte Kredite. Dies ist angesichts der engen Spreads und fallenden Zinssätze ein konträrer Vorschlag. Sie sind jedoch nicht so teuer wie andere Sektoren und haben sich zu einem Produkt entwickelt, dass über die Zyklen hinweg die Chancen im High-Yield-Universum erweitert.
Gleichzeitig bleiben wir relativ risikoscheu in Sektoren, in denen wir nicht ausreichend für das Risiko entschädigt werden.
Management des Portfoliorisikos in einem angespannten Kreditumfeld
Es gibt zunehmende Abwärtsrisiken für den „Weiter so-„Ausblick für 2026:
- Kreditdispersion. Die jüngsten hochkarätigen Ausfälle waren emittentenspezifisch und spiegelten die Schwäche am unteren Ende der privaten Haushalte und Unternehmen wider. Wichtig ist, dass wir keine Ausbreitung dieser Schwäche sehen. Stattdessen ist die wahre Geschichte eine Streuung: Nach mehreren Jahren Überwachung sehen wir jetzt deutliche Unterschiede in der Performance zwischen Sektoren und Emittenten.
- Zölle. Ein weiteres potenzielles Risiko sind Zölle. Obwohl die wirtschaftliche Reaktion bisher verhalten war, könnten die Auswirkungen sich langsam auf die Lagerbestände auswirken und die Verbraucher im Jahr 2026 härter treffen.
- Kreditvolatilität. Anleger sollten auch darauf vorbereitet sein, dass die Spreads im Laufe des Zyklus volatil bleiben:Fokus auf reale Risiken – Arbeitsmarkttrends, Verbraucherstress und Zollauswirkungen – und gleichzeitig die Nebengeräusche ausblenden. In solchen Situationen zeigt sich die Stärke der fundamentalen Kreditforschung.
- Richtlinien und Politik. Die von der Politik verursachten Marktsignale waren intensiv und dürften auch 2026 anhalten. Anleger sollten jedoch bedenken, dass dies nur begrenzten Einfluss auf die tatsächliche Performance von Fixed-Income-Märkten hat. Die Nachfrage nach US-Anleihen ist weiterhin stark, da viele politische Themen die Marktdynamik nicht wesentlich beeinflusst haben.
Fazit
Wir sind der Ansicht, dass der Anleihemarkt 2026 weiterhin Wertpotenzial und Chancen bieten wird – aber nicht ohne Risiko. Die präventiven Zinssenkungen der Fed, ein stabiles makroökonomisches Umfeld und eine gesunde Nachfrage nach Anleihen ebnen die Voraussetzungen für konstruktive Renditen. Dennoch ist Wachsamkeit gerechtfertigt, da Arbeitsmarktstress und Kreditereignisse ausgeprägter werden könnten. Durch die Konzentration auf Duration, Rendite und Diversifikation können Anleger Portfolios so positionieren, dass sie Volatilität meistern und Chancen in einer sich verändernden Landschaft nutzen.
