Key takeaways
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US-Verbraucher und -Unternehmen spüren den Druck höherer Zinsen und Zölle, aber die Kernaktivität der Wirtschaft setzt sich fort – die Daten liefern gemischte Signale, keine eindeutige Kontraktion
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Während Zölle den Handel hemmen, haben sie zu einer Neuausrichtung und politischen Reaktionen geführt, was kurzfristigen Gegenwind und längerfristige Chancen schafft
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In Europa könnten eine tiefere Integration, ein stärkerer Fokus auf Wettbewerbsfähigkeit und weniger interne Handelsschranken zu einer stärkeren langfristigen Aktienperformance führen
Anfang 2025 waren wir „all-in“ für die Märkte. Aber das Bear Steepening des Anleihemarkts war ein gefährliches Signal. Die Bedeutung wurde klar: Der Dollar, der typischerweise von Störungen im globalen Handel profitiert, ist gefallen, und der US-Aktienmarkt, der in der Regel besser gegen Handelsschocks gewappnet ist als Europa, hat schlechter abgeschnitten. US-Technologieaktien, die Dienstleistungen und nicht Waren verkaufen und daher weniger durch Zölle gefährdet sind, haben am schlechtesten abgeschnitten. Während die Handelspolitik von Präsident Trump der Auslöser für den Ausverkauf war, lagen die Gründe für die Marktbewegungen in bereits vorher bestehenden Trends: Bewertungsunterschiede, abweichende Geldund Fiskalpolitik, eine Verlangsamung in den USA und das bröckelnde Narrativ der künstlichen Intelligenz (KI).
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Wie wird die USA mit einem angeschlagenen Konsumenten umgehen, was bewirken die Handelspolitiken im Inland und weltweit, und was könnte das strukturell für Europa bedeuten?