Jitzes Noorman
Delegated CIO & Investment Strategist
De belangrijkste conclusies:
- De renteverschillen tussen euro staatsobligaties en euro renteswaps – de staat-swap spreads – zijn momenteel historisch hoog.
- Wij hebben vijf drijvers geïdentificeerd die allen zorgden voor een opwaartse druk van de oplopende staat-swap spread: oplopende staatschulden, verhoging van renteafdekking door Nederlandse pensioenfondsen, toenemend kredietrisico overheden, ECB-beleid, en een lage volatiliteit in de aandelenmarkten.
- De kans is reëel dat staat-swap spreads de komende jaren weer iets kunnen dalen. Een forse daling is echter niet waarschijnlijk doordat verslechterende overheidsfinanciën een opdrijvend effect blijven houden op swap spreads.
- Het gevolg van de hogere en volatielere swap spreads was een lagere effectiviteit van de renteafdekking en een negatieve impact op de dekkingsgraad (circa 1%-punt in 2024).
- Hoe pensioenfondsen om moeten gaan met swap spreads is voor ieder pensioenfonds uniek en hangt onder andere af van het risicobudget en de financiële situatie, nFTK of Wtp, investment beliefs en eventuele visie, en de inrichting van de matchportefeuille.
