Introductie
Met genoegen presenteren wij u onze Investment Outlook 2027. Dit document beschrijft ons perspectief op de wereldeconomie en de financiële markten en bevat onze visie op de beleggingsthema’s die naar verwachting de komende maanden en jaren bepalend zijn. Daarnaast hebben wij onze Capital Market Assumptions (CMA’s) geactualiseerd, met daarin onze langetermijnverwachtingen voor rendementen en volatiliteiten voor 23 beleggingscategorieën.
De wereldeconomie heeft zich de afgelopen twaalf maanden opvallend veerkrachtig getoond, ondanks geopolitieke spanningen, hogere rentes en een onzekere marktomgeving. Tegelijkertijd is het beleggingslandschap duidelijk veranderd. Drie factoren bepaalden vooral het beeld: spanningen in het Midden-Oosten, een omslag in renteverwachtingen en een uitzonderlijke investeringsgolf in kunstmatige intelligentie (AI).
Het conflict tussen de Verenigde Staten (VS), Israël en Iran zorgde eerder dit jaar voor onrust op de energiemarkten. De olieprijs steeg door zorgen over mogelijke verstoringen van de Mondiale energievoorziening en de strategische rol van de Straat van Hormuz. Hoewel markten later deels herstelden, blijft het geopolitieke risico aanwezig. De hogere energieprijzen hebben de inflatiedruk verhoogd en de verwachtingen voor het monetaire beleid veranderd.
Waar beleggers een jaar geleden nog uitgingen van aanzienlijke renteverlagingen door de Federal Reserve en andere centrale banken, is dat beeld inmiddels omgeslagen. De Europese Centrale Bank verhoogde de rente eerder dit jaar, terwijl financiële markten inmiddels eerder rekening houden met rentes die langer hoog blijven dan met snelle versoepeling.
Ondanks deze onzekerheden bereikten aandelenmarkten nieuwe recordniveaus en bleven kredietopslagen historisch laag. De dominantie van de Amerikaanse markt nam af, terwijl positieve rendementen breder over regio’s werden gedragen. Vooral aandelen uit opkomende markten in Azië en grondstoffen presteerden sterk.
De belangrijkste beleggingstrend van het afgelopen jaar was echter zonder twijfel de explosieve groei van investeringen in AI-infrastructuur. Grote technologiebedrijven, de zogenoemde hyperscalers, investeren honderden miljarden dollars in datacenters, chips, netwerkcapaciteit en energievoorziening. Het huidige investeringsniveau is ongekend en wordt gedreven door een tekort aan rekenkracht om aan de groeiende vraag naar AI-toepassingen te voldoen.
Deze ontwikkeling heeft geleid tot uitzonderlijke rendementen voor halfgeleiderbedrijven en andere ondernemingen die profiteren van de AI-investeringen. Tegelijkertijd is binnen de technologiesector een duidelijke tweedeling ontstaan. Bedrijven die direct profiteren van de AI-investeringen floreerden, terwijl delen van de softwaresector onder druk kwamen te staan door zorgen over een verstoring van bestaande bedrijfsmodellen.
Hoewel AI aanzienlijke productiviteitsverbeteringen kan opleveren, lijken de voordelen voorlopig vooral terecht te komen bij een beperkt aantal bedrijven. Hierdoor blijft de concentratie op aandelenmarkten hoog. De tien grootste ondernemingen vertegenwoordigen inmiddels meer dan een kwart van de marktkapitalisatie van de MSCI World Index.
Daarnaast groeit de discussie over de vraag of de enorme investeringen in AI uiteindelijk voldoende rendement zullen opleveren. Financiële markten gaan er momenteel vanuit dat de AI-infrastructuur investeringen winstgevend zullen blijken. Mocht dit vertrouwen afnemen, dan kan de investeringsgolf vertragen en zullen juist de bedrijven die nu profiteren van de AI-revolutie onder druk komen te staan.
Vooralsnog zijn er echter weinig signalen dat de investeringen afnemen. Integendeel, de sterke winstgroei bij AI-gerelateerde bedrijven ondersteunt de huidige waarderingen op de aandelenmarkten. Wel blijven wij alert op tekenen van overcapaciteit, een verschijnsel dat vaker voorkomt tijdens periodes van snelle technologische vooruitgang.
In onze langetermijnverwachtingen blijven de rendementskansen voor financiële markten gematigd positief. Investment grade bedrijfsobligaties bieden naar verwachting nog steeds een bescheiden premie ten opzichte van staatsobligaties, terwijl aandelen op lange termijn aantrekkelijker blijven dan bedrijfsobligaties. Binnen de vastrentende waarden zien wij lokale valuta-obligaties uit opkomende markten als relatief aantrekkelijk vanuit risico-rendementsperspectief.
Hoewel waarderingen in veel beleggingscategorieën hoog zijn en risicopremies beperkt, blijven aandelen uit opkomende markten interessant. Ondanks de sterke prestaties van het afgelopen jaar, worden zij nog steeds verhandeld tegen lagere waarderingen dan aandelen in ontwikkelde markten.
Ook grondstoffen bieden volgens onze verwachtingen aantrekkelijke rendementskansen, al zijn deze sterk afhankelijk van geopolitieke ontwikkelingen en inflatie. Voor beleggers die een stabieler risicoprofiel zoeken, zien wij kansen in alternatieve strategieën zoals catastrofe obligaties en direct lending. Deze categorieën combineren relatief aantrekkelijke rendementen met een lagere volatiliteit.
In een wereld die wordt gekenmerkt door geopolitieke onzekerheid, technologische disruptie en snelle economische veranderingen blijven goed gespreide portefeuilles daarom essentieel.
Meer weten?
Download de volledige Investment Outlook voor een economische samenvatting van onze senior econoom Anthony Willis en een overzicht van de financiële markten en CMAs van Investment Strateeg Jitzes Noorman.
