Las halagüeñas perspectivas para la renta variable con las que comenzó el año se desvanecieron pronto con los anuncios de los aranceles, que hicieron tambalearse a los mercados. De cara a lo que resta de 2025, seguimos albergando una perspectiva optimista para la renta variable. El impacto de los aranceles y un entorno macroeconómico complicado mantienen la presión sobre muchas regiones.
Aunque el panorama general a nivel mundial es frágil, hay focos de optimismo que nos inspiran confianza en la renta variable. En medio de la volatilidad, vemos oportunidades para sacar partido de la dispersión de las rentabilidades bursátiles entre sectores, zonas geográficas y empresas concretas. Los rápidos avances registrados por la tecnología de IA y la resiliencia de los sectores financieros constituyen atractivas áreas de oportunidad.
Las sendas en materia arancelaria determinarán los resultados empresariales
La dirección de la política arancelaria y el impacto resultante para la economía y los beneficios empresariales son cuestiones clave a las que nuestro equipo de inversión está dedicando gran atención. Con la premisa de este marco arancelario, nuestro equipo está modelizando tres escenarios diferentes que caracterizarán el rumbo de la economía de EE. UU. y mundial a lo largo de los próximos seis meses (Gráfico 1).
En el escenario de incertidumbre prolongada que estamos viviendo, prevemos que las actuales políticas se mantendrán, arrojando una continua sombra sobre la economía y un persistente estado de incertidumbre. Esto se traducirá probablemente en una ralentización económica. No obstante, de momento no hay evidencia de datos que apunten a debilidad sustancial en la economía estadounidense.
Alternativamente, en el escenario de resolución, prevemos una ronda de negociación de acuerdos comerciales durante los próximos dos meses, de la que se derivarían unos aranceles más bajos y un impacto positivo para las economías y los beneficios empresariales en lo que resta de año. De seguir por esta senda, los inversores pueden esperar que los tipos medios de los aranceles se reduzcan, aunque sin llegar hasta los niveles de antes del Día de la Liberación, pero sí al menos generando un entorno más favorable para el progreso de los beneficios. En este entorno, esperaríamos que el crecimiento de EE. UU. se mantuviera sólido dentro de un rango de un dígito bajo (2,0-3,0%), con una evolución fuerte del empleo y unos tipos de interés a corto plazo a la baja que empujasen el crecimiento de los beneficios hasta un rango de un dígito alto.
Nuestro último y más problemático escenario, la senda de la recesión, estaría marcado por una escalada de los aranceles, que intensificaría el riesgo de recesión debido a subidas de los costes, la inflación y los tipos de interés, afectando negativamente al empleo, la confianza del consumidor y los beneficios empresariales.
Escenario 1: Resolución
El regreso a las condiciones previas a enero en lo que respecta al comercio global beneficiaría a la renta variable. Esta senda vendría caracterizada por una ronda de negociación de acuerdos comerciales a corto plazo, de la que se derivarían unos aranceles más bajos, con un impacto positivo para las economías y los beneficios empresariales durante los próximos seis meses.
Escenario 2: Incertidumbre prolongada
Un proceso largo de negociación de acuerdos comerciales con múltiples países podría arrojar una continua sombra sobre la economía y un persistente estado de incertidumbre. De momento no hay evidencia de datos que apunten a debilidad sustancial en la economía estadounidense.
Escenario 3 Recesión
La contracción económica estaría marcada por una escalada de los aranceles, que intensificaría el riesgo de recesión debido a subidas de los costes, la inflación y los tipos de interés. Esto plantearía dificultades a los mercados de renta variable.
Visión global
De cada escenario en el mercado estadounidense se derivarían implicaciones globales. Aunque EE. UU. podría afrontar retos, sus socios comerciales podrían estar en una posición aún más vulnerable.
Europa llama a la puerta
La decisión de Alemania de relajar sus normas fiscales, junto con el aumento del gasto en defensa y energía, impulsa el cuadro de crecimiento en Europa. Gracias al empuje alemán, un volumen considerable de inversiones de capital podría inundar la economía europea y allanar el camino a movimientos similares en todo el continente, lo que generaría un clima de inversión más propicio en el futuro. Es importante destacar que este gasto se destinará a sectores dispuestos a beneficiarse de la evolución del panorama económico europeo. Las compañías delsector defensa, las infraestructuras y la industria con exposición a proyectos alemanes podrían beneficiarse considerablemente.
Otro factor a favor de Europa es el apoyo económico desde una perspectiva de política monetaria. Los bancos centrales en Europa, a saber, el Bank of England y el Banco Central Europeo, han mostrado predisposición y gozan de más libertad para reducir los tipos de interés con el fin de apoyar el crecimiento económico.
China: perspectivas dispares
Mantenemos la prudencia sobre China, que presenta una perspectiva de luces y sombras dada la escasez de datos fiables. El apoyo gubernamental podría mitigar los impactos negativos, especialmente dado el gran margen de maniobra con el que cuenta China a la hora de apoyar la economía nacional y su trayectoria de crecimiento.
Cautela sobre los beneficios
El crecimiento de los beneficios, como suele suceder, debería ser el principal impulsor de las rentabilidades bursátiles en 2025. Comenzamos el año modelizando un crecimiento de los beneficios de un solo dígito (alto). Pese a los altibajos del mercado, nuestro equipo no ha alterado sus proyecciones en materia de beneficios de forma sustancial después del primer trimestre, pero eso podría cambiar si la debilidad del empleo y la inversión empresarial acaba materializándose. Las compañías se han vuelto indudablemente más prudentes en cuanto al discurso y las expectativas para sus negocios; no obstante, nuestros analistas no están rebajando sus estimaciones.
Nuestra opinión es que probablemente nos encaminamos a un crecimiento de los beneficios de un dígito alto en 2025, lo cual es más de lo que descuenta el consenso para el año. También tenemos proyecciones de que en 2026 dicho crecimiento sea de dos dígitos bajos. Aunque las estimaciones actuales se mantienen estables, los riesgos se inclinan del lado bajista si persisten las frágiles condiciones macroeconómicas.
Oportunidades bajo el foco: IA, Finanzas
Con este telón de fondo, ¿dónde encontramos oportunidades en EE. UU. y en los mercados globales? En medio de las turbulencias del mercado, vemos oportunidades en dos sectores:
- Inteligencia artificial (IA): Las compañías están invirtiendo en IA, sobre todo en un número reducido de líderes tecnológicos globales, o «hiperescaladores», que están a la vanguardia de la innovación global en este área. La inversión de capital por parte de estas empresas es constante y no muestra signos de desaceleración. El sector de semiconductores es un beneficiario clave de esta inversión en IA. Aunque el mercado podría mostrar más cautela, este es un área en el que estamos profundamente convencidos de que el crecimiento previsto al arrancar el año se materializará.
Empuje de los hiperescaladores a la inversión en IA
Fuente: Análisis de Columbia Threadneedle Investments, 15 de mayo de 2025.
- Finanzas: Al comienzo de 2025 había expectativas de que la desregulación fuera un punto de foco de las políticas. Con la tormenta arancelaria, la desregulación ha pasado a un segundo plano. No obstante, creemos que el tema resurgirá, y que en última instancia favorecerá a los bancos, lo que apoyará el crecimiento de los beneficios y las valoraciones.
Nuestro enfoque en la intensidad en materia de análisis y la comprensión de los fundamentales empresariales encaja bien con la identificación de oportunidades en sectores de alto potencial, como la IA y el financiero. Los rápidos avances registrados por la tecnología de IA y la resiliencia del sector financiero constituyen atractivas áreas para una inversión selectiva – las empresas que sobresalgan en estos ámbitos se situarán probablemente a la cabeza de la innovación y la estabilidad.
Posicionamiento en volatilidad para los inversores
La gestión activa y la construcción de carteras diversificadas son clave para ayudar a los inversores a gestionar el volátil entorno de mercado. La capacidad de enfocarse en el análisis y de identificar importantes parámetros de las empresas posiciona a las estrategias activas para ayudar a los inversores a gestionar la volatilidad.
Mantenerse invertidos. Históricamente, perderse días de mercado clave puede tener un impacto significativo en la rentabilidad. Del 2 al 9 de abril, el S&P 500 cayó más de un 10%, pero desde entonces casi ha recuperado todo lo perdido. Para los inversores resulta más rentable permanecer invertidos que acumular efectivo ocioso o que intentar sincronizar los movimientos del mercado. Es de vital importancia mantenerse invertidos y comprender la ventaja de las estrategias de inversión a largo plazo frente al «market timing».
Mantenerse diversificados. La diversificación es una herramienta vital para navegar en aguas bursátiles turbulentas. Creemos que la diversificación entre distintos sectores y estilos será crucial para capear de forma efectiva condiciones inciertas. Por ejemplo, es beneficioso invertir en una combinación de acciones «value» y «growth». Combinar títulos infravalorados y otros con margen para expansión futura da lugar a una cartera más resiliente capaz de brillar en condiciones de mercado diversas.
Mantenerse activos. En este entorno, el análisis importa con creces. Nuestros equipos pueden enfocarse en analizar e identificar importantes parámetros de las compañías, lo que nos permite posicionar mejor nuestras estrategias para ayudar a los inversores a gestionar la volatilidad.
Conclusión
La senda futura estará probablemente acompañada de más incertidumbre. Aprovechando la dispersión entre compañías, sectores y regiones, creemos que es un momento idóneo para adoptar un enfoque activo al invertir en renta variable. Con carácter general, una selección de acciones rigurosa será esencial para descubrir oportunidades interesantes en renta variable. A través de nuestro enfoque de inversión basado en un análisis profundo, nuestros equipos se mantienen al corriente de las dinámicas de los sectores y las empresas. Este apoyo en un análisis intensivo nos permite identificar oportunidades y crear carteras resilientes, con el fin de servir de mejor apoyo a nuestros clientes en la gestión de la volatilidad.
